En France, l’inflation a probablement atteint son pic en 2022, selon des économistes

L’économie française souffre d’une forte inflation depuis les années 1970. Dans une prévision publiée en septembre 2022, la Banque de France prévoyait un taux d’inflation de 5,8 % pour 2022, 2,1 % en 2021 et 0,5 % en 2020. Pour 2023, les projections montrent que l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) augmentera entre 4,2 % et 6,9 %. La probabilité que l’inflation ait atteint un pic semble supérieure à la probabilité que les prix continuent d’augmenter dans les mois à venir.

Dans une note récente publiée pour le Centre de recherche économique et ses applications (Cepremap), nous confirmons cette hypothèse. Selon nos estimations, il y a 10 % de chances que l’inflation dépasse 5,8 % entre octobre 2022 et septembre 2023.

Cet indicateur de risque d’inflation élevé a également connu une légère baisse ces derniers mois. Il a atteint son pic en décembre 2021 avec un risque d’inflation de 10% dépassant 7,26% d’ici 2022. En comparaison, en décembre 2008, au plus fort de la Grande Récession, on n’en avait que 10 %. Chances de dépasser le seuil d’inflation de 0,9 %.

Par rapport à la France, la situation semble plus sensible en Allemagne, où les derniers chiffres font état d’un taux d’inflation annuel de 10 % en septembre 2022. Nous estimons qu’outre-Rhin, il y a 10% de chances que l’inflation dépasse le seuil de 9,1. Au cours de la période de prévision, et dans ce cas, l’inflation dangereuse moyenne est de 10,1%.

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Cette limite supérieure du risque d’inflation était également de 10 %, atteignant sa valeur maximale de 11,6 % en décembre 2021, et se situe actuellement à 9,1 % pour la période entre octobre 2022 et septembre 2023. L’inflation pourrait donc augmenter ici aussi, mais l’inflation restera significativement plus élevée qu’en France.

L’écart se creuse à partir de 2020

L’Allemagne apparaît donc aujourd’hui plus exposée au risque d’hyperinflation que la France. Pour replacer cette situation dans une perspective historique, le graphique ci-dessous montre le risque d’inflation qui a 90% de chances pour ces deux économies depuis la création de la zone euro.

Ce risque d’inflation en Allemagne reste globalement plus élevé qu’en France depuis 2010, l’écart se creusant significativement à partir de 2020 et lié à l’apparition de la crise économique avec la pandémie de Covid-19.

Pour évaluer les risques d’inflation auxquels la France et l’Allemagne sont confrontées aujourd’hui, nous avons calculé la distribution des taux d’inflation potentiels en mesurant l’effet de différentes variables explicatives : le taux de chômage en écart par rapport à cette tendance, d’après la Banque centrale européenne Un indice composite de risque systémique , l’inflation moyenne observée sur l’année écoulée, la différence entre le taux de croissance des prix du pétrole et le taux d’inflation par rapport à l’année précédente, l’inflation prévue avec un an d’avance sur la prévision du consensus et les chaînes de valeur est un indice des pressions internationales . Banque de réserve fédérale de New York.

Cette méthode est principalement utilisée par les économistes pour mesurer les risques de croissance faible, les risques d’inflation aux Etats-Unis et dans la zone euro ou encore les risques d’inflation dans les pays de la zone euro.

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L’analyse des déterminants économiques de ces prévisions d’inflation révèle notamment que l’exposition aux tensions sur les chaînes de valeur a joué un rôle important dans la différence des risques d’inflation entre la France et l’Allemagne.

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Ces chaînes de valeur déterminent toutes les étapes de l’activité de production de l’entreprise, dont certaines peuvent être situées en dehors du pays de l’entreprise. Par exemple, certains fabricants allemands peuvent faire fabriquer des pièces automobiles en Chine ou dans des pays d’Europe de l’Est.

La crise du Covid-19 a bouleversé ces chaînes de valeur mondiales. Les restrictions ont considérablement ralenti le transport international de marchandises et entraîné des pénuries. Le graphique ci-dessus, où l’on voit bien que l’écart entre la France et l’Allemagne se creuse à partir de 2020, qui est plus intégrée dans le commerce mondial, donc plus exposé à ces risques le long du Rhin montre

La sensibilité du risque d’inflation élevé aux pressions sur la chaîne de valeur est presque deux fois plus grande en Allemagne qu’en France. Nous estimons en outre que si la France a la même sensibilité aux chaînes de valeur que l’Allemagne, le risque d’hyperinflation sera de 1,65 % plus élevé en moyenne depuis 2020.

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Les écarts d’inflation pénalisent la zone euro

Dans le contexte de la zone euro, les écarts importants de taux d’inflation, comme celui décrit ici entre l’Allemagne et la France, posent un défi à la Banque centrale européenne (BCE), qui maintient une politique monétaire unique et une inflation unique. Taux cible de 2 % à moyen terme.

Or, l’objectif d’inflation étant le taux d’inflation moyen des pays de la zone euro pondéré par leur taille, la politique monétaire de la BCE risque désormais de pénaliser les économies dont le taux d’inflation est plus rapide que cette moyenne.

En cas d’inflation élevée, les économies qui ont été les plus durement touchées par l’inflation, comme l’Allemagne, seront en fait punies par la réponse inadéquate de la BCE, laissant une inflation importante se développer pendant longtemps. . À l’inverse, les économies les moins touchées par l’inflation, comme la France, peuvent être pénalisées par une réaction beaucoup plus forte des taux d’intérêt, ralentissant considérablement leur performance économique.

L’évolution des conditions politiques et économiques mondiales sera donc cruciale, par son impact sur les chaînes de valeur, pour limiter l’écart des risques d’inflation entre les économies allemande et française documenté dans notre note et largement ainsi, le risque d’effondrement inflationniste. Zone euro

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